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当然,我们可能会出错,但是我们预计盖可保险会计价值的逐渐减少,会伴随着其经济价值的增长。的确,这在我们控股的大多数公司中,已经成为一种模式,禧诗的例子并非个案。这就是为什么经过提供我们的运营利润,你们可以忽略所有购买法会计方式进行的调整。
关键词:ROE重于EPS
将来,我们也会对透视盈余采用同样的政策,以摆脱受购买法会计处理方式带来的被投资公司盈利的影响。对于一些账面上仅有少量商誉的公司,例如可口可乐或吉列,我们不会采取这种处理方式。然而,我们将其延伸至富国银行和迪士尼公司,这两家公司近来都进行了巨额的并购,产生了异常巨大的商誉成本。
(2)更重要的是,我们拥有的几家公司,它们的经济商誉(包括在企业内在价值中),远远大于反映在我们资产负债表上和账面价值上的会计商誉。
在结束这个话题之前,我们要发出一个重要的警告:投资者经常被上市公司CEO和华尔街分析师们引入歧途,他们常将折旧费用与我们刚刚讨论的摊销费用等同起来。实际上,这两者根本是不同的:除了极少数的例外,折旧是一项真实的经济成本,就像工资、原材料或税金一样,这在伯克希尔以及所有我们研究过的公司里,都是真实的存在。
到1983年年底,后一类持股的市值已经超过了7000万美元(税前),或相当于税后5000万美元。这部分超额利润属于我们企业的内在价值,但却没有体现在我们的账面价值上。
此外,我们不认为EBITDA(earnings before interest,taxes,depreciation and amortization,支付利息、税款、折旧、摊销之前的盈利)是一种有意义的业绩评价方法。那些不理会折旧的重要性,而强调现金流或EBITDA的经理人,容易做出错误的决策。你们在做出自己的投资决策时,应该将这些牢记在心。
(1)根据标准会计原则的要求,我们旗下的保险公司持有的普通股票以市价计账,而我们持有的其他股票按照“成本或市价孰低”的原则入账。
<a id="ch1_back" href="#ch1">[1]</a> 1983年,1983年附录,1996年所有者手册。
我们公司的内在价值大大超过账面价值,主要有两个原因:
<a id="ch2_back" href="#ch2">[2]</a> goodwill兼有商誉和友好之意。——译者注