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1998年，在AQR资本管理公司扬帆起航的同时，魏因斯坦也开始了他在德意志银行的信用衍生品交易之路。这一年，魏因斯坦24岁，面对交易室乱糟糟的情景他还有些紧张不安。但他如饥似渴地学习新知识，加上记忆力惊人，很快他便对所有股票和债券的任何信息了如指掌了。
魏因斯坦以前的专长是交易浮动利率票据，即利率会不断变化的债券。浮动利率票据和信用违约互换（CDS）并没有很大的区别，后者的运行方式和利率上蹿下跳的债券十分相似。
交易员可以通过互换合约对一家公司是否会违约下注。因此，信用市场的广阔天地就出现了一种新玩法：卖空一批贷款或一种债券。通过CDS来给债券上保险本质上和开立空头头寸无异。一夜之间，沉睡的债券市场成了世界上最大的赌场，而魏因斯坦早已对此熟门熟路。
衍生品是一种全新的金融工具，除了德意志银行以外就鲜有大量交易的银行了。为了扩大衍生品交易量，魏因斯坦开始拜访华尔街各大交易机构，向他们宣传CDS的非凡特性。
1998年，魏因斯坦通过买入CDS给所有的债券都上了保险，这与“卖空”信贷市场无异。由于他是保险的买方，这意味着他在投资者开始担忧债券发行人的信用状况时就能获得赔付，因此在俄罗斯债务违约导致市场出现动荡、长期资本管理公司倒闭时，魏因斯坦却在大发横财。他为德意志银行带来了丰厚的利润，自己的职业生涯也因此更上一层楼。
1999年，魏因斯坦被德意志银行擢升为副总裁。2001年，又被任命为董事总经理。这一年他27岁，是德意志银行历史上爬到这一高位的最年轻的人之一。
当时，快速的去监管化进程令魏因斯坦及其手下获益良多。1999年11月，《格拉斯-斯蒂格尔法案》被取消，投资银行和商业银行不再是井水不犯河水的两个行业，银行的存款风险和贷款风险也不再隔离。花旗集团这样的巨擘早就对该法案颇有微词，认为这使得它在与不受该法案约束的外国银行的竞争中净落下风。对华尔街规模越来越大的自营交易来说，这意味着资金来源大大拓宽了，巨额存款可以用来当做自营交易的弹药了。接着，2000年，美国政府又通过相关立法，使衍生品免于遭受严格的联邦审查。所有这些都为21世纪初的衍生品繁荣铺平了道路。
2000年，CDS市场遭受了重大考验。加利福尼亚州爆发了电力企业危机，突然间，大量电力公司违约风险大增。2001年，安然事件爆发，CDS市场再次经受住考验，向人们显示了其能够抵抗得住巨型企业违约的冲击。不久，网络股泡沫破裂和世通公司（WorldCom）的破产又第三次考验了CDS市场。
2002年，经济处于低谷。昔日的蓝筹股安然和世通轰然倒塌，人们担心还有更恐怖的事情跟在后头。投资者开始对当时最大的传媒公司——美国在线-时代华纳感到坐立不安，债权人尤其恐慌，而股价只下滑了不到20%。
一天，魏因斯坦一边在洛克菲勒中心附近的美国在线总部闲逛，一边思考着未来会依次出现什么情况，就像一位象棋选手在出手之前思考接下去的好几步棋一样。他意识到，美国在线的股价只下跌了约20%，相比之下，债券跌得太多了，搞得好像该公司已经行将就木一样。美国在线这样的公司是不可能破产的，它有着多项盈利能力相对较强的老牌业务，比如NBC电视网。他认为美国在线重振雄风的概率很大，因此决定向风声鹤唳的投资者出售该公司的CDS，同时通过卖空该公司的股票来进行对冲。这一策略大获成功，债券市场和美国在线（现在只称时代华纳了）都复苏了。
新的信用衍生品显示出强劲的活力，即便在重压之下也能游刃有余。交易量开始迅速增加，质疑者这回是大错特错了。CDS市场很快就成为世界上最热门、发展势头最强劲的市场。没有哪个交易员能够像魏因斯坦那样了解这个市场，此时他已经开始着手组建华尔街最成功、最强大的信用衍生品交易部了。
对于魏因斯坦的团队来说，赌博就是日常生活。在招募新交易员时，他往往对喜欢赌博的求职者高看一眼。在他的第一批员工中有个叫王兵（Bing Wang，音译）的，后来在2005年世界扑克系列赛中获得第34名。当魏因斯坦得知德意志银行的交易员中有一些人是麻省理工学院的秘密21点小组成员时，他马上加入其中，每年都和他们去几回拉斯维加斯玩21点，用一用他从索普的《战胜庄家》一书中学来的算牌技巧。据熟悉魏因斯坦的人说，不止一家拉斯维加斯赌场将他的名字列入了黑名单。
在工作之余，魏因斯坦的团队无所不赌：100美元赌掷硬币的正反面、1小时内会不会下雨、道琼斯工业指数收涨还是收跌，等等。每周，德意志银行的交易室都要举办100美元一注的扑克比赛。每周五，在收盘的钟声响起以后，魏因斯坦手下的交易员们——通常也包括魏因斯坦自己就会聚集在一间会议室里，酣战几个小时。魏因斯坦在这些赌局中获益良多。2005年，他在拉斯维加斯NetJets扑克锦标赛上赢得一部玛莎拉蒂跑车。
德意志银行的高层对魏因斯坦他们的牌局睁只眼闭只眼，赌两把算什么，何况德意志银行是一家德国公司，多数高层在伦敦或法兰克福办公，魏因斯坦已是德意志银行纽约固定收益部门的最高领导。他的交易员有权使用德意志银行位于华尔街60号的总部大楼，据说经常在那儿玩杀人游戏。有个放任恣睢、酷爱赌博的老板，手上又握着数十亿美元的资金，德意志银行纽约交易部门成了华尔街最激进的交易者，深得牛仔资本主义<a id="w10"></a><a href="#m10"><sup>[10]</sup></a>的精髓。
魏因斯坦也在苦练牌技。2004年，他出席了在圣瑞吉斯饭店举行的第二届华尔街扑克之夜。他听说有几位华尔街顶级量化交易员搞了一个私人牌局，参与者有彼得·穆勒、克里夫·阿斯内斯以及一位名叫尼尔·克里斯（Neil Chriss）的明日之星。克里斯是高盛资产管理公司的老员工，当时已跳槽至位于康涅狄格州斯坦福的SAC资本顾问公司。
在圣瑞吉斯饭店，魏因斯坦主动和克里斯打了招呼。他说自己久闻该牌局的大名，很想坐下来玩几把。克里斯犹豫不决。宽客牌局虽说没有正式的“成员资格”，但毫无疑问，这一牌局是高度私密的。这是一个大赌注牌局，每个筹码都价值几万美元。要加入这个牌局，最重要的是输赢不会对你造成财务负担。自我可以抛弃，自尊可以不要，但荷包受损的打击你必须能够担得起。这意味着你的银行账户里必须存着万贯家财才行，必须有输掉一两万美元眼睛都不眨一下的财力。魏因斯坦有那么多钱吗？克里斯决定邀他入局，先试他一试。结果，这位娃娃脸的德意志银行CDS天才旗开得胜。他不仅是出千圣手，更是克里斯、穆勒和阿斯内斯所遇到的最精明的投资者之一。很快，魏因斯坦便成了宽客牌局的常客，成为内部交际圈的一员。
扑克让魏因斯坦受益匪浅。2005年，魏因斯坦的老板安舒·贾恩（Anshu Jain）飞赴内布拉斯加州奥马哈会见沃伦·巴菲特，讨论德意志银行几桩备受瞩目的交易，魏因斯坦的交易也在其中。两位大佬谈起了他们最喜欢的消遣方式：桥牌，接着，话题又转向了扑克。贾恩提到，魏因斯坦是德意志第一号扑克高手。巴菲特对此很感兴趣，便邀请魏因斯坦参加了即将由伯克希尔公司旗下的私人飞机公司NetJets举办的拉斯维加斯扑克锦标赛。
魏因斯坦好好地给老板长了一回脸，赢得了锦标赛大奖：一辆崭新的玛莎拉蒂跑车。不过，赌博说到底只是消遣，是在真实交易之前的头脑放松和热身。魏因斯坦的主要关注点仍然是交易。在交易中大获全胜，碾碎对手，斩获大笔利润，这才是最令魏因斯坦着迷的东西。他爱死了交易。
很快，魏因斯坦开始将交易业务拓展到所有市场，股票、货币、期货无所不包——这和肯·格里芬的大本营多元化混合策略基金颇为相似（魏因斯坦似乎是在仿照大本营的模式组建交易团队）。他的拿手好戏是所谓的“资本结构套利”，通过同一公司不同种类证券之间的价差获利。比如，如果他认为某公司的债券相对股票来说价值被低估，他就会买入债券，同时卖空股票，预期这种价格差异会缩小或消失。
如果他的多头头寸价格下跌，那么他可以通过股价下跌来补偿这部分损失。魏因斯坦寻找的是企业资本结构上的无效性，同时关注债券和股票，并创造性地使用CDS来“套住”无效性。这其实就是古老的相对价值套利交易，和爱德华·索普在20世纪60年代所惯用的那一套十分相近，只不过披上了一件衍生品的新衣，但这一策略就像钟表那样精准。魏因斯坦的团队赚了个盘满钵满。
接着，进入2005年，这一策略几乎一败涂地，市场并未按魏因斯坦的模型所预测的那样运行。
2005年5月的一天，魏因斯坦坐在三楼办公室内，盯着眼前的一大排显示器，他简直不敢相信自己的眼睛：有一桩交易正在朝他不利的方向运动，形势危急。
魏因斯坦正在进行自己最拿手的资本结构套利，交易对象是通用汽车。由于投资者担忧大量现金流失可能导致通用破产，其股价在2004年年末至2005年年初大幅下跌。通用的债券也遭受了重创——在魏因斯坦看来有些矫枉过正了，看来投资者似乎认为破产是不可避免的了。魏因斯坦明白，就算通用真的宣布破产，债权人也能至少保住40%的资本，不过股票就真的会变得一文不值了。
因此他决定通过CDS卖出通用汽车的债务保险，将保费纳入囊中。如果通用真的宣布破产，德意志银行就得赔付。为了对冲这一风险，魏因斯坦卖空了通用的股票，价格在25~30美元之间。
但是，突然之间，这笔交易成了一场灾难。理由是：一位名叫柯克·科克里安（Kirk Kerkorian）的亿万富翁出人意料地通过自己的投资公司特拉辛达（Tracinda Corp）收购2800万股通用汽车股权，使得通用股价飙升，像魏因斯坦这样的空头也遭受重创。
事情到这里还没完。几天后，评级机构标准普尔公司和穆迪公司均将通用汽车的债券等级下调至垃圾级，因而掀起了一阵债券抛售潮。
这意味着魏因斯坦在两面挨耳光。债券价格在狂跌，而股票价格在飙升。真是不可思议，按道理，市场绝无出现如此走势的可能。魏因斯坦束手无策，只能坐等。市场失去了理性，他想——科克里安准是疯了。最终，事态会恢复正常，真谛会重掌大局。在此期间，魏因斯坦需要好好思量一下应该如何采取行动。
魏因斯坦及其交易员聚集在他最得力的部下保罗·安德奥利奥（Paul Andiorio）在纽约上东区的公寓中共商大计。通用汽车的交易应该怎样处理？一些人认为风险太大，应该斩仓出局。如果头寸继续恶化，后果将不堪设想。德意志银行的风险经理不会允许那样的事情发生。
其他人则正好相反。扑克专家王兵认为，这笔交易现在看起来更有吸引力了。他说：“加码。”这是交易员之间的暗语，意思是加倍扩大头寸。
魏因斯坦一开始决定小心行事，但在接下去的几个月中，他的团队不断地扩大着通用汽车交易的规模，期望事态最终能够回到正常轨道上来。
事实正是如此。2005年年末，魏因斯坦在通用汽车的交易上扭亏为盈。2006年，形势变得更为有利。通用汽车的股价跌到了地板上，而债券价格基本收复了因评级下降造成的跌幅。
魏因斯坦不会忘记这件事情的教训。他的对冲交易无比正确，但却因外部事件冲击而险些血本无归。但是，只要他能够坚持住，总有峰回路转的一天。他们必须坚持！市场不可能摆脱真谛的支配。
至少他是这样想的。
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