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克里夫·阿斯内斯眉头紧锁，他独自一人在AQR一隅的办公室中来回踱步。2007年11月下旬，AQR再次遇到困境，损失惨重。
到底发生了什么？在8月的崩溃后，AQR本已重振雄风，基本已经收复了那可怕一周的失地，一切看上去都重入正轨，阿斯内斯甚至一度动起了重启首次公开募股的主意。9月份一切正常，10月份亦然。
然而，进入11月，噩梦重现了，AQR和其他大量量化策略再遭重创。全球保证金追加通知继续折磨着金融体系，次贷CDO资产继续崩溃，投资者们开始意识到持有有毒资产的银行远比他们想象的要多。摩根士丹利承认自己损失78亿美元，并把责任全部推给了豪伊·赫伯尔；抵押贷款巨头房地美披露20亿美元损失；欧洲第一大银行汇丰集团将410亿美元资产纳入到资产负债表中——这些资产原本通过表外的特殊投资工具持有，都是些次贷证券化产品，这显示出信贷市场正在冻结；花旗集团、美林证券、贝尔斯登，还有雷曼兄弟都开始陷入越来越严重的困境。
AQR四面楚歌。阿斯内斯的宝贝价值股正在下跌，货币和利率状况已经失控，他在商业地产上下的重注也情况不妙，几周之内就亏掉了几亿美元。
不到三年前，在那个圣瑞吉斯饭店的华尔街扑克之夜，宽客们是如此春风得意，坐在华尔街的王位上意气风发。阿斯内斯和穆勒比肩而立，手握奖杯，那奖杯仿佛标志着他们所共有的日进万金的神奇算法。而现在，市场似乎正处在希腊三幕悲剧中的第二幕：他们被疯狂的市场击倒了。这不对呀！这不公平！
阿斯内斯在办公桌旁坐下，紧盯屏幕：满屏的红字。他退后几步，又猛地冲向前，拳头重重地砸在显示器上。显示器被击得粉碎，桌上、地上满是碎片。
阿斯内斯摇摇头，凝视窗外，格林威治的树叶已经黄了，2007年快要过去了。阿斯内斯知道，自己绝不是唯一一个在这一年一败涂地的对冲基金经理。全球金融危机像癌症一样疯狂生长，一飞冲天的对冲基金业正在经历考验，即使是最精明的操作者也受到了严重打击。长期以来，AQR都是业内公认的一流高手、业绩最好的对冲基金。但自2007年8月以来，形势急转直下：所有的数学、所有的理论，都统统失灵了，AQR所做的努力在一波又一波席卷整个体系的去杠杆浪潮中显得如此力不从心。
在一定程度上，是AQR的核心操作手法导致了问题的出现。作为价值导向的投资者，AQR喜欢持有无人问津的股票，期望它们在真实价值（即真谛）被价值之王、巴菲特的导师本杰明·格雷厄姆口中的“市场先生”（Mr.Market）重新认识时能够收复失地。但在肇始于2007年的大混乱中，价值投资者屡遭重创，他们所吃进的股票毫无起色，反而越跌越深。市场先生大概是休长假去了。
这些遭受重创的股票多是银行股，比如贝尔斯登和雷曼兄弟，这两家公司由于不断地对有毒资产进行动辄数十亿美元的减记，价值步步缩水。在前所未遇的局面面前，一直运转良好的模型变得一无是处。
焦头烂额的宽客们突然陷入了信仰危机。他们的精美策略难道只是幻觉吗？这些年来的骄人战绩难道只是幸运吗？只是因为他们赶上了增长强劲、经济繁荣、杠杆泛滥的好时候吗？
令阿斯内斯等宽客感到最恐怖的是，他们的精神领袖、芝加哥学术权威法玛也许是对的：市场是有效的，事实就是这么残酷。长期以来，这些饕餮的食人鱼无时无刻不在寻找短期无效性，却没有感到有一种无从控制的力量也在吞噬着自己。
这真是一种可怕的感觉。但阿斯内斯没有丧失信心，他仍然豪情万丈。“一切都会好的。”这么多年来的数据、模型及支持这些模型的逻辑：动量、价值与成长之争、关键性因素，一切都会恢复正常的。
他知道这一点。
2007年11月，一个星期一的上午，芝加哥暖和得有些反常。肯·格里芬轻快地走向自己的私人飞机，准备前往纽约。登机时，他接到了大本营信用投资部主管乔·罗素（Joe Russell）的紧急电话。
罗素告诉格里芬，大本营的重仓头寸，在线经纪商E*Trade经纪公司（E*Trade Financial）遭遇了暴跌。这只股票今年以来已经跌掉了80%，今天上午又暴跌了50%。
罗素说：“我们必须马上对此加以重视。”E*Trade旗下一家联邦储贷银行与次贷有关，现在正在为此付出代价，有传闻说这家网络泡沫宠儿正在考虑破产。罗素认为大本营应该出手买入E*Trade股票以稳定大局。
格里芬说：“采取行动。”他为罗素的计划大开绿灯。
几天后，格里芬带着60名大本营一流分析师和顾问拜访了E*Trade纽约总部，那里距大本营的纽约分部只有一步之遥，他们仔细审查了它的账目。在交易谈判过程中，格里芬的私人飞机积累了不少里程，他先后三次早上从芝加哥飞往纽约谈判，晚上又飞回芝加哥。
11月29日，在罗素首次打电话给格里芬几周后，交易完成了。大本营同意向E*Trade投资26亿美元，其中17.5亿美元用于收购E*Trade的股票和利率为12.5%的票据；此外，大本营还以8亿美元的低价接管了E*Trade价值30亿美元的抵押贷款和其他证券投资组合。这项投资占大本营投资组合的2.5%。
格里芬认定市场正处于过度悲观的状态中，现在正是买入良机。他曾经经历过类似的情形，惊慌失措的卖家不顾一切地想要脱手，而精明的投资者得以从容不迫地捡起优质资产。和AQR一样，从很大程度上说，大本营也是喜欢遭受重创的资产的价值投资者，期望这些资产能够在烟消云散、真谛重掌大局之后收复失地。
格里芬在E*Trade交易完成后不久对《华尔街日报》说：“眼下，市场对资产的定价好像它们真的一文不值似的。”但最大的可能性是经济在2~3个季度放缓脚步之后将重回强势。”
E*Trade交易是格里芬职业生涯中最大的一笔买卖，在2006年的不凋花和今年7月的索务之后，大本营又一次登上了各大媒体的头条。而此时格林芬的太太安妮·迪亚斯·格里芬已经大肚便便，将于12月为格里芬王朝诞下首位继承人。
但格里芬并没有显出不堪重负的迹象,这位娃娃脸的亿万富翁风头正健。E*Trade交易完成之迅速，令畏首畏尾又囊中羞涩的竞争者嫉妒不已。在当前的市场形势下，在受困公司为了保命而进行大甩卖面前，能够迅速展开行动的资金管理者已经越来越少了，而格里芬显然是其中之一。
与此同时，俄罗斯数学天才米沙·马利舍夫主管大本营集团的高频交易部门战术交易，该部门在8月的量化基金地震后依然斩获了丰厚利润。2007年，该部门获利8.92亿美元，2008年又更上一层楼。由马修·安德森执掌的大本营集团头寸交易部门大本营衍生品集团也在获利，并成为世界上最大的期权做市商。格里芬是这两大部门的主要股东，他决定将战术交易和衍生品集团从他的对冲基金业务中分离。这一举措有利于在实施首次公开募股计划之前让大本营集团的业务更加多元化。
这样做还能加大格里芬在战术交易部门中的所有权比例，该部门正在日益成为大本营最稳定的利润来源，在全世界也称得上首屈一指。格里芬向大本营的投资者开放了投资战术交易的机会，但必须以追加投资的形式实现，有60%的投资者接受了格里芬给予的机会。大本营的其他所有权则掌握在几位高管手中，而格里芬本人占了大头。
11月，大本营在芝加哥交响乐团（Chicago Symphony Orchestra）召开员工年会。大本营的资产管理规模已经达到了约200亿美元。2007年，大本营遥遥领先于竞争对手，在8月份出现量化基金崩盘潮的情况下仍然斩获了32%的收益率。上周，大本营漂亮地收购了E*Trade，索务的交易也非常理想。大本营已经成为股票期权电子市场上最大的做市商。
格里芬高坐明堂，向400名手下发表演讲，活像一位鼓足了劲的橄榄球队教练在向队员做生死战总动员。格里芬先是一一列举了大本营所取得的成就，接着话锋一转，进入了公司经理的陈词滥调：
