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1923年，德国已有如此多的货币，以至于它毫无价值可言。现在10年后，在美国几乎没有货币。显然在货币管理方面仍然有一些东西要学。
在股市倒闭后的数月中，联邦储备银行的确降低了利率——纽约联邦储备银行的再贴现率(如所注意到的，即该银行向其会员银行发行贷款所要的利率)，再贴现率在股市倒闭前是6%，在1931年以每次0.5%的速率降至1.5%。这无疑是低于高利的数字。但下降步骤之间的间隔很大，是对正在发生的产量、就业和价格的可怕的降低做出了一种迟钝的反应，其他联邦储备银行由于利用自己得天独厚的自治权，因此远远落在后面。更重要的是，在公开市场购买证券不但未受到鼓励，反而遭到拒绝。这些年来，越来越多的储户个体或群体来银行提取现金，联邦储备的一个明显的走向就是购买政府债券，使银行充满由此而来的资金。这些银行被要求的时候可以向外发放贷款，但无论如何资金还是在银行，人们排着可怕的长队，挤兑持续不断，这是大多数银行先后遇到的情况。但是，直到1932年，联邦储备银行才明显承担公开市场业务。
1933年初在德国，阿道夫·希特勒掌权。他的成功有许多肯定得归于布吕宁疯狂捍卫马克而引起的大量失业，对计件工资、固定工资价格和财产价格所做的令人痛苦难耐的减缩。3月在美国，罗斯福掌权。他的前任被赶下总统宝座，这在仅一届期满后是不常见的，因为他、他的顾问和他的中央银行长期以来被通货膨胀的恐慌弄得无所适从。不管货币的意义是什么，没有人怀疑它所引起的恐慌的意义。
股市倒闭后发生的灾难一旦全面展开，前10年的货币史就会非常准确地在镜面上重新成像。联邦储备在当时也许不可能阻止通货收缩和萧条，因为在股市倒闭前它没有把握抑制投机。但如果在高潮期间，它的所做适得其反。例如，在1919~1921年间，货币管理加快了繁荣，也加重了萧条。
银行关闭的时间未长到足以说明，没有钱的话，现代经济可能会怎样发挥作用或不发挥作用。公认的有工作或资产的人会得到供给，但要许诺以后付款，既无工作又无钱的人们得不到这样的帮助。但是，在银行倒闭之前，他们公然无钱又无助了。经济在这些日子里以很低的水平运转，但在银行假日开始之前一直是如此。在美国，货币停止流通比在德国货币泛滥无价值当然引起了更多的贫困和痛苦，但这两种经历都长时间留在国民的记忆中。
给消费者开支所带来的灾难也一样严重。到10月份为止，一直在花销资本利润的人们再也没有资本利润了。未受到直接影响的许多人认为，按自己受过直接影响来行事是明智之举。在10月风暴前几周，贸易未发生大的变化，随后几周内发生了灾难性的衰落。查理斯·P.金德尔伯格(Charles P.Kindleberger)既是一位经济学家又是一位历史学家，他对陈腐的观念进行有力的抵制，近年来他重新对有关证据进行考证，得出一个审慎的结论：“从1929年底的商业、商品价格和进口的突然崩溃来看，很难坚持认为股市是一个表面现象……”股市突然倒闭不是一件小事，经济易于受到打击，由于这种弱点，打击就是一件非常厉害的事了。
随着罗斯福的到来，金本位被中止——在银行再也不能用钞票和储蓄兑换金币。这是一种选择的而不是必要的行为。在罗斯福就职前的几个月间，虽然有对国内外黄金的大量提取，但美国的储备仍很庞大。在第一次世界大战期间，要求法国人和英国人上交黄金。现在，一个更为严厉的美国政府要求公民和实业公司也这样做。大多数都遵照执行。一位哈佛大学著名金融学教授因批驳政府查封他的财宝的权力而被解雇，尽管任期未满。但是，谣传认为，他也卷入一些可疑的公共服务业的交易中。下一章还有机会再谈到黄金问题。
从成熟的观点来看，20世纪20年代晚期的投机和股市的倒闭是举足轻重的问题。如前所述， 20年代的繁荣具有强烈的倾斜性，有利于商业的收益和富人的收入。因此，持续的繁荣取决于商业持续不断的大量投资开支以及富人持续不断的高消费开支。股市倒闭给两者以致命性的打击。由于股票价格暴跌，作为一种反商函数关系，对所有投资决策所表现出的谨慎态度有所滋长，稳健的企业开始重新考虑它们的投资承诺。霍普逊、克罗伊格、范·斯沃林根斯一家、英萨尔和福莎的草率上马的机构被迫紧缩开支，因为其创始人马上就没有现金来支付他们为建造金字塔所发行的大量债券所需的利息。银行马上就谨慎起来。借贷者掉进股市的陷阱，储蓄者可能马上就会害怕的。最好是有大量的现金，个体投资者的手指被严重烧伤，也很少可能成为新发行债券的客户。
