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成功令魏因斯坦陶醉不已。他一掷万金，在东汉普顿（East Hampton）买了一栋海滨别墅。他也没有荒废自己的赌技，经常出入名人高赌注牌局，马特·达蒙就是他的牌友之一。
他也开始和纽约的宽客同行对赌。赌什么？扑克！
在牌局上，博阿兹·魏因斯坦出手干脆，嘴里总是喋喋不休。牌房里绝对禁烟——彼得·穆勒有点健康强迫症，当年差点因为厕所里的一个烟头拒掉BARRA的工作，他自然无法容忍玩牌时有人吸烟。
穆勒的规矩对宽客来说不是问题。克里夫·阿斯内斯和魏因斯坦都不抽烟，但是，有时候也会有老烟枪职业玩家与他们同场竞技，这时只能委屈他在禁烟的牌房里忍受一夜煎熬了。
在2006年年末的那个特殊夜晚，宽客之间进行了直接对话。魏因斯坦在牌桌上大讲“相关性”，向牌友们解释这个信用交易的常用术语。
“其中的假设相当离谱。”他一边说，一边把牌放在桌上，“相关性太荒唐了。”
这和房价暴涨有着脱不去的关系。房地产市场已经繁荣了好几年了，南加州和佛罗里达等明显过热的地方已经露出疲态。从美国全国范围来说，房价已经较5年前翻了一番，极大地带动了整个经济，但也吹大了不可持续的泡沫。越来越多的投资者，包括魏因斯坦在内，认为距离泡沫破裂的日子已经不远了。
魏因斯坦对华尔街泡沫的终结有着独特的看法。德意志银行的抵押贷款业务规模巨大，其中有不少是次级贷款。2006年，德意志银行收购了抵押贷款商查普尔金融公司（Chapel Funding），并与西班牙国民抵押贷款协会（Hispanic National Mortgage Association）合作为西班牙裔提供抵押贷款服务。
德意志银行还是“证券化”市场的主要参与者之一，从贷款商处买入抵押贷款，然后打包成证券并分割成不同的级别，卖给全世界的投资者。
各大银行纷纷开展证券化业务是为了分散风险。这就好比是吐司上的果酱，将所有的果酱涂在吐司的一小部分上只能享受一口，而各大银行将果酱（即风险）均匀地摊满整片吐司，使得整片吐司都变得十分可口，而且通过宽客的多元化魔法（将果酱涂上多片吐司），每处的风险都降低了。
如果投资者买入了一份价值250000美元的次级抵押贷款，他就必须承担该贷款违约的所有风险。发生这种情况的可能性是相当高的，因为次级抵押贷款人通常是信用最差的群体。但是，如果把1000份、每份价值250000美元的次贷集中起来，包装成一份总价值2.5亿美元的证券，再将其分割为数百份，那么其中任何一份贷款违约所带来的损失就变得微不足道了，因为其数额只占整个证券总量的九牛之一毛。
这些证券中的一部分，通常位于食物链的底端，被打包成一种更为神秘的叫做担保债务凭证（collateralized debt obligation，CDO）的东西。这样做是因为其中某些抵押贷款的违约可能性比其他的要大。显然，违约可能性更大的部分风险自然也更大，不过潜在收益也更高。2004—2007年，数十亿美元计的次级房贷被包装成所谓的CDO。CDO又被分割成不同的“份额”（tranches）。当中既有高质量的份额——能够获得标准普尔等评级机构的AAA级，也有低质量的份额，甚至还有质量低到无法给予评级的份额。
奇怪的是，信用级别的高低并不由基础贷款的质量决定。AAA级的份额与最低等的份额所包含的贷款可能质量与价值完全相同。信用级别的评定依据的是贷款的偿付顺序，AAA级持有人最先得到偿付。若借款人违约，那么最先遭受损失的就是最低级份额持有者。只有当大量借款人同时违约，高级别份额的持有者才有可能遭受损失。
神秘的CDO分割术的难点在于如何给份额定价。在2000年左右，宽客们找到了答案：相关性。只要能知道同一证券中某些份额的价格，宽客就能推算出所有其他份额的“正确”价格，只需要计算一下它们之间的相关性就行了。举个例子，假设质量最低的份额的违约率是5%，宽客就能据此在计算机上倒腾出其上一个级别的份额会受到多大冲击，依此类推，最终就能顺藤摸瓜算出AAA级会受多大影响。
当然，这其中的假设是，劣等份额与AAA级份额的原始借款人的违约率是完全不同的。换句话说，它们之间的相关性非常低，几乎为零。
魏因斯坦和德意志银行的其他一些交易员（以及许多明智的对冲基金）指出，不同模型中的相关性往往相差很大。当他们检查CDO的基础贷款时，发现很多贷款很不牢靠且彼此之间性质非常相近，只要其中之一变成坏账，整个CDO都会受到牵连。大量的低质量贷款被包装成CDO，看起来持有者十分安全，但其实即使你持有的是最高评级的份额，也照样逃不过损失。换句话说，相关性是相当高的。但大多数买卖CDO份额的人认为相关性非常低。
对魏因斯坦而言，这也可以成为获利机会。具体的操作手法十分复杂，但可以概括为以魏因斯坦最惯用的手法：以CDS来“卖空”CDO。通过买入一份互换合约或一组互换合约包，魏因斯坦可以有效地为基础抵押贷款上保险。如果这些贷款变成坏账（魏因斯坦就是这么认为的），保险就能获得赔付。简言之，魏因斯坦下注市场低估了次贷市场的毒性。
令魏因斯坦尤为高兴的是，大多数交易员对房地产市场趋之若鹜，市场源源不断地生产着海量CDO，使卖空成本非常低廉。魏因斯坦认为这是不可能输的买卖。一旦赌赢，收益巨大，而即使错了，损失也不过是付出一小笔保险费而已。
“我们在德意志银行就做这样的买卖。”魏因斯坦双眼紧紧地盯着手里的牌说道。
阿斯内斯和穆勒点了点头，这是典型的宽客暗语。一位交易员向同行描述自己英明神武的新发现，而听者对此了无兴趣。此刻，玩牌才是正事，他们的眼里只有赌桌中央堆积如山的筹码。
魏因斯坦看着自己的牌，做了个鬼脸。一手烂牌，盖牌了事。
“加1000，”阿斯内斯说，扔出一堆筹码。
穆勒看了阿斯内斯一眼，只见他坐回椅子里，不自然地笑着，脸开始变红。“可怜的克里夫，虚张声势的功夫太小儿科了，玩扑克这样可不行！”
“跟。”穆勒又赢了一把。阿斯内斯一脸无奈，穆勒的风头太旺了，只见他哈哈一笑，把筹码揽到自己面前，那里已经堆得像小山一样高了。
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