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在这种经历中，还有其他恒量。虽然在繁荣时期，物价并不总是大幅度增长，但是，在恐慌期间和之后却总是明显低落。这种非对称性部分由于19世纪物价趋势总体来看在下降这一事实。繁荣期抑制物价下跌，在随后的崩溃中，下降的趋势猛然增强。这些下降，特别是农产品价格下降，幅度之大在后来的农场游说团、敏感的立法委员和价格补贴的时代里不是不可想象的。1818年，农产品价格指数是117；到1821年降至64。小麦当时在辛辛那提是每蒲式耳25美分，玉米是0.1美元， 威士忌实际在市场上是一种药物——1加仑为15美分。在1836~1840年之间，农产品价格指数从89降至65，随后又在1843年降至48。这样的运动也不是一个遥远的考古现象。在1920~1921年间，农产品价格几乎下降一半。在1929~1932年间，又有相当幅度的下降。
但是，有些因素可以鲜明地把早期繁荣和恐慌与后来的不幸区分开来。在19世纪，城市生产力比较小，农业生产力大。在城市恐慌后的1820年，美国挣得报酬的工人有290万，其中有210万从事农业。50年后，即1870年，农业生产力仍占总数的一半，而到大萧条时还不到1/4。在经济困难时期，农业物价跌落，人们可能会把自己的农场输给债权人，却很少或无人失业。(在20世纪30年代的萧条中，随着人们从城市退回，农业就业数量有了一定的提高。)在19世纪，城镇企业比现在更像农场。大的官僚公司自己尚未聚集到维持其价格的力量，有能力捍卫工资额度的工会已不存在。因此，城市物价也下降，工资也下降，在一些工业中，工资比物价降得多一些。企业的货币收入和挣工资者的实际收入的这种下降比大群失业引起更多的困苦，这使19世纪的萧条与后来的萧条迥然不同。我们现在再来看看在这些不幸事件中货币的作用。
这个过程具有一种原始的淳朴性；只要价格稳步上涨就可以持续。如果有任何事物严重干扰物价上涨，维持物价上涨的期望就会消失，或无论如何都会遭致损害。那么，所有适于物价进一步增长的人们——除了易上当受骗和过于乐观的这类数目总是相当可观的人——都伺机把股票抛出去。不管先前增长的速度如何，结果造成的跌落总是突然的，因此就像粗锯的齿或破碎的波浪。投机和由此而来的经济过热在整个1819~1929年的恐慌岁月里结束。
毫无疑问，是银行提供了资助投机的货币，这种投机在每种情况下都出现在崩溃之前。购买土地、商品或铁路股票和债券的人向银行要贷款。随着由此得到的钞票和储蓄进入流通，他们就为他人的投机买卖付了款。这类银行规模较小，属于地方性银行，因此与投机商有相同的信念，同样过于乐观地认为价值会不断上升。银行系统如同在19世纪及后来所经营的那样，为投机而扩大货币供给的目标是明确的。
投机出现在人们购买资产之际，总能得到某种理性学说的支持，因为他们期望资产价格会上涨。这种期望以及因此采取的行动就会起到肯定期望的作用。现在，现实并不是议题中的资产——土地或商品或股票或投资公司——在将来会赚得什么，确切地说，只要有足够的人在期待投机资产价格上涨，价格上涨就可以吸引更多的人实现对进一步上涨的期望。
银行和货币也为随后的崩溃起了作用。所有恐慌中的一个进一步的恒量就是银行倒闭。在早期的恐慌中，沼泽地和十字路上神出鬼没的企业消失了，在有些情况下它们的创立者知道它们会消失。在19世纪后期，创伤连续不断，最多的仍出现在较小的州立银行当中。在1873年和1874年的恐慌中，98家银行停业，而之前两年中有29家。1892年有83家停业，而翌年恐慌年有496家。在1907年和1908年共有264家停业。1920年后，一场真正的屠杀开始了，1929年后近乎于安乐死，从1930年开始的4年中，有9 000多家银行和银行家化为乌有。
到1907年，铁路虽然还很重要，但投机兴趣基本上正在转至普通股票。1921年，在萧条之前出现了当时与众不同的对土地和商品市场的投机。在20世纪20年代，巨大的上涨行情还体现在普通股票上。到1929年，广阔的技术地平线吸引住了乐观者的心，一种无所不能的金融天才的信念的出现也是如此，赢得投机财富的担子可以放在他们的肩上。由于这第一种信念的出现，美国无线电公司(RCA)，现在称之为电子学中的先驱，成了一个主要的投机热点，虽然它从未支付一份红利。海岸航空公司被许多天真的人认为可以为航空提供一个立足点，因此成了另一大热点，虽然实际上它是一家铁路公司。封闭式信托投资公司，即共同基金会的先驱，成了金融天才把投机任务从贪婪欲未得到激发的个人手中夺过来的手段。在20世纪20年代晚期，信托投资公司的数目有了巨大增长。
银行倒闭不是普通生意的不幸。如同弗里德曼教授所指出的，它对经济活动不是仅有一种而是有两种有害作用：拥有者失去资本，存款人失去存款，因此两者都失去购买力。但是，倒闭(或就此而论倒闭带来的恐惧)，也意味着货币供给的减缩。这毫无神秘可言。一个健康的银行筹措贷款，且因此创造储蓄。储蓄反过来就是钱。害怕倒闭的银行在收缩贷款，且因此就是收缩储蓄。倒闭的银行要清算贷款，其冻结的储蓄再也不是钱了。清算过程中也提取其他银行的储备、贷款、存款，且因此就是其他银行的货币供给。
